再融资进程加速，充实资本实力、引入战投
近期，水处理和固废行业两大龙头公司分别投靠“国家队”。其中，碧水源通过再融资引入国开金融做为战略投资者，并获得62亿元资金，此次合作，大幅提升公司资金实力与政府对接能力，将加快公司“碧水源”模式的扩张和升级。桑德环境将公司29.8%的股份（对价70亿元）转让给清华控股，变身国家队，资金实力和资源对接能力也将大幅提升。再融资则能够快速充实资本实力，同时引入战投有利于公司并购战略的实施，碧水源、桑德环境等龙头公司的选择并非偶然。
图11：碧水源再融资前股权结构
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
图12：碧水源引入国开系作为三股东
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
图13：桑德环境股权转让前股权结构
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
图14：桑德环境控股权转让于清华系
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
再融资是环保公司增强资金实力和后续拿单能力的重要途径，特别是对于PPP项目而言。诸如万邦达、国祯环保、维尔利等公司均以新签PPP订单作为再融资项目，补充项目资金。
万邦达于2015年3月中标乌兰察布市人民政府PPP合作建设项目56.09亿元订单；2015年5月公司公告30.96亿元的非公开发行方案，用于该PPP项目的投资建设；
国祯环保2月公布非公开发行预案，拟非公开发行募集资金5亿元，用于污水处理项目配套资金等，公司先后中标合肥清溪净水厂PPP招标项目（总投资5.3亿元）、怀远县污水设施PPP项目（总投资1亿元）和乌海市海勃湾区凤凰河（北河槽）综合治理工程PPP项目（总投资1.98亿元）；
维尔利9月发布非公开发行预案，拟募资12亿元支持金坛市供水及管网改造工程项目（总投资20亿）等PPP项目。
表6：采用PPP项目再融资的典型案例
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
2014年下半年以来，环保行业已完成再融资180亿元，未完成的再融资规模212亿元，近期迪森股份、津膜科技等公司再融资方案均获得证监会批准，等待批文下发。PPP模式下，融资能力是影响公司成长加速度的核心要素，特别对小市值公司而言，若再融资通道畅通，通过承接大型PPP项目，具备跨越式成长的最佳机会。
表7：环保上市公司已完成的再融资
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
表8：环保上市公司未完成的再融资
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
非环保企业通过并购转型环保
伴随着传统行业盈利能力下滑和国家对环保行业投入力度加大，越来越多的传统行业如钢铁、电气、机械等行业的公司纷纷转型环保领域，寻求新的业绩增长点。据我们统计，超过22家上市公司通过并购、合资、资产注入等方式转型环保领域。
非环保公司通过并购向环保转型
数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心
